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11月物价反弹0.2并没有趋势含义

2019-09-10

11月物价反弹0.2并没有趋势含义

  11月、高于10月()、高于一致预期()、也高于我们的预测。 公布构成看,食品与非食品均0增长:食品中蔬菜与水果价格涨幅较大;非食品中,医疗保健涨幅扩大、交通通讯跌幅较小。   事实上,11月统计局50个城市的食品价跌幅不小(-),导致食品价格涨幅超出我们预期的因素,可能是季节性与天气因素,以及历史上的调节项——“水果”;非食品方面,“显性”的环比数据零增长,显示通缩格局并未强化;本月核心通胀,与上月持平。

  我们理解CPI的运行规律分为三个阶段:过去较长时间,跌幅巨大,而CPI涨幅温和,反映企业层面的恶化先于财政与居民收入的调整(阶段一);  8月以来,情况有所变化。

CPI台阶式滑落,核心CPI逐月下滑,食品价格疲弱的同时,非食品通缩传导,也逐渐从资源品蔓延到服务等领域(阶段二);  随着僵尸企业清理、工资粘性终结,未来关于人的价格表现可能进一步放缓;同时房价调整压力逐渐加大,居住类价格的涨幅也将趋缓(阶段三).  临近2016,短期季节因素、春节因素对消费品的扰动是表层现象,CPI读数上可能出现波动,例如1月可能出现回升;但趋势上看,CPI低位运行,是经济转型特定阶段的内生结果,阶段三必须经历。   未来存在一定的政策对冲因素,例如降低政策、强化引导,去化地产库存稳定房价,但只起到减缓通缩预期的效果,预计2016年的CPI增长%,并呈现低位钝化特征;  而由于去产能的影响,预计2016年PPI跌幅将收窄,消费品与工业品的价差出现收。